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全市场流动性分析专题:流动性紧平衡,北上资金抱

策略观点:北上资金流入放缓,抱团下游消费

    截至11月28日,沪股通和深股通持有全部A股市值余额为5113亿元,较三季度末增长了17%。但从资金流入增速来看,近四个月陆股通北上资金流入明显放缓,而与此同时,南下的港股通资金却大幅流入港股市场,互联互通连续三个月资金净流入。从“北上资金”持股的行业分布来看,资金行业间分配的集中度较高,而且出现了集中度进一步加强的趋势,其中,食品饮料和家电两大消费行业板块持股占到陆股通资金余额的三分之一,食品饮料、家用电器、非银金融、电子四个行业的资金占比达到50%以上。

    市场综述:流动性紧平衡,长端国债利率再创新高

    总体来看,近期全市场流动性处于紧平衡。分市场来看,股票市场一级市场融资规模大幅回升,解禁市值持续回落,两融余额突破万亿,港股通南下资金连续三个月超过陆股通。金融市场方面,央行公开市场净投放增加但货币市场关键利指标有所上行,同时十年期国债利率越过3.9%创年内新高,1年期国债上行较快导致期限利差小幅收窄。实体经济数据显示M2在10月再次回落,社融依然保持高速增长,票据贴现利率小幅回落,企业信用利差大幅上升,实体经济需求依然较为旺盛,流动性维持紧平衡。全球来看,11月份人民币兑美元升值,对一篮子货币微幅贬值。G7国家十年期国债加权平均利率总体保持稳定,美货币供应量同比增速继续下降。

    股票市场流动性:限售解禁持续回落,两融余额突破万亿

    10月份一级市场融资规模大幅回升,IPO发行规模环比下降,但仍处于高位。10月解禁市值持续回落,重要股东减持创年内新低。11月两融余额突破万亿,从互联互通机制看,资金近两个月出现“南下”迹象。

    金融市场流动性:关键利率上行,十年期国债利率再创新高

    总体来看,金融市场10月份以来流动性处于紧平衡状态,央行方面,10月份以来公开市场操作净投放资金环比大幅增加,逆回购加权利率依然处于低位。而货币市场关键利指标如隔夜利率、银行间质押式回购利率均有所上行,债券市场期限利差小幅收窄,十年期国债利率再创新高。

    实体经济流动性:社融增速不减,M2再创新低

    10月份M2同比增速再次回落至8.8%,创历史新低。在M2增速小幅回落的同时,10月社会融资规模存量同比增速13.0%,与上月持平,依然维持较高增速,票据贴现利率小幅上升,企业信用利差大幅回升,总的来看,实体经济融资需求依然较为旺盛,流动性维持紧平衡。

    全球流动性跟踪:美元受税改推迟影响下挫

    11月份人民币兑美元升值,对一篮子货币微幅贬值。从G7国家十年期国债加权平均利率来看,10月全球加权平均利率总体保持稳定,各国国债期限利差走势继续分化,美货币供应量同比增速继续下降。

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